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風險是未來不確定性對目標的影響。研究未來之不確定性，恰恰是風險管理工作中最引人入勝、也是最核心和最困難的部分。可以說，沒有對未來相對正確的看法，就不存在成功的風險管理。但是在企業(yè)管理中，這種不確定性很難準確把握，有對客觀事物認識不足的問題，也有對風險感知滯后性的問題，更有多重因素影響程度不一的問題，其中最為主要的就是我們對事物發(fā)展規(guī)律理解上的偏差。表象的感知與實際的變化，易讓人形成認識偏差，從而引發(fā)方向性風險。如何預判風險并做到有效的前瞻性管理，這是風險管理從業(yè)人員必須要面對并解決的難題。開展風險管理工作數(shù)年來，集團領導一直強調(diào)“預判風險、前瞻管理”，并多次給予明確指示。秉承這種工作理念，我們也逐漸摸索出一些思路并取得了一定成效。

一、尋找事物發(fā)展脈絡

無論是國資委發(fā)布的《中央企業(yè)全面風險管理指引》還是國家標準對于風險的定義都集中于“未來的不確定性對于目標的影響”，可見“不確定性”是風險最基本的特征。然而，事物發(fā)生發(fā)展都有其基本的規(guī)律，哪怕復雜的經(jīng)濟現(xiàn)象也是如此，如果我們能摸清各種經(jīng)濟因素相互影響的路徑，就能對其發(fā)展趨勢做出大致的預判，風險管理工作就能提前一步，贏得寶貴的時間差。

（一）專項風險研究。

集團主營業(yè)務涉及航運、造船、綜合物流三大板塊，行業(yè)關聯(lián)度較高，其中航運行業(yè)具有明顯的周期性，如從2003年下半年起，航運市場進入了空前的繁榮期，干散貨、油輪、集裝箱運輸市場均出現(xiàn)了上揚，在此期間多數(shù)航運企業(yè)取得了豐厚的盈利，同時引發(fā)投資航運業(yè)和新造船舶的高潮，新船及二手船價格不斷攀升；然而，自2008年三季度出現(xiàn)暴跌以來，航運市場一直處于低位徘徊，此前以高價購入船舶的航運企業(yè)，不可避免地出現(xiàn)了大幅虧損，有些企業(yè)甚至陷入倒閉的境地。由此可見，把握航運行業(yè)周期波動的規(guī)律，對于集團戰(zhàn)略規(guī)劃制訂、預算制訂、投資等重大決策具有至關重要的意義。

集團于2008年底啟動了行業(yè)風險研究，以干散貨航運市場為切入點，通過風險影響路徑的定性分析，搭建風險度量模型的定量分析，采取主動方式預判風險，為企業(yè)決策提供參考支持。詳見圖1：風險影響路徑分析的示例。

圖1：風險影響路徑分析示例

在進行定量分析建模的過程中，項目組共篩查了165個自變量（包括影響鐵礦石貿(mào)易的自變量3大類88個、影響煤炭貿(mào)易的自變量3大類28個，影響運力供給的自變量6大類49個），匯總了幾萬條數(shù)據(jù)，針對波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）分別建立了年度模型、季度模型和月度模型，模型中的自變量數(shù)據(jù)均采用上一期的數(shù)據(jù)，體現(xiàn)了一定的前瞻性。圖2是季度模型擬合對比情況示例。

圖2：季度模型擬合對比示例

在對行業(yè)整體情況進行定性、定量分析的基礎上，項目組以集團下屬一家干散貨業(yè)務單位為例建立了收入分布模型，研究不同市場情況下企業(yè)預算收入實現(xiàn)的概率，這為集團預算下達、預算調(diào)整及預算考核提供了科學的參考依據(jù)。圖3是收入分布模擬計算結(jié)果示例（樂觀情景是指BDI指數(shù)處于1個標準差上界的情形）。

圖3：收入分布模擬計算結(jié)果示例

任何模型都無法準確預測未來，我們之所以對此進行研究，主要目的還是從多重影響因素中尋找到主要影響點，再從中發(fā)現(xiàn)可以用來進行預警的前瞻性指標，據(jù)此未雨綢繆，采取相應的措施。比如BDI指數(shù)對造船行業(yè)而言就是前瞻性指標，造船行業(yè)的景氣度通常要落后BDI指數(shù)兩年時間，這就能為造船業(yè)提前預警，防范盲目擴大規(guī)模、嚴重違約棄船等風險。

（二）前瞻指標選擇。

在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理中同樣需要研究事物發(fā)展的脈絡，發(fā)現(xiàn)風險產(chǎn)生的真正原因，只有這樣才能針對風險根源采取措施，達到風險管理的預期效果。例如，2008年原中國外運集團在首次編寫風險管理報告時即把應收賬款風險列為第一大風險，并由財務部牽頭，相關職能部門配合加強了應收賬款的清理工作，當年應收賬款余額及逾期賬款余額同比前一年實現(xiàn)了雙降，特別是在金融風險出現(xiàn)前關鍵的8月份逾期賬款余額同比下降了33%，避免了大規(guī)模的壞賬損失。

在防范應收賬款風險時，集團并未就事論事，而是將風險防范重點前移，以業(yè)務模式、客戶信用為重點分析應收賬款的形成，其中更為偏重客戶信用的管理，即客戶的資產(chǎn)實力、現(xiàn)金流狀況及其還款習慣。2010年集團形成了信用管理制度體系，包括《集團客戶信用控制流程指南》、《信用政策指引》、《黑名單制度實施暫行辦法》及相關表格，并通過視頻會議及網(wǎng)絡電話會議的形式，邀請外部專家深入細致地講解信用政策的制定、實施，以及如何對客戶進行科學的資信評定、給予信用期和信用額度，應收賬款管理及催收等內(nèi)容，幫助二級公司細化各自的信用管理政策。2011年在已有客戶信用管理的基礎上，集團開始嘗試與專業(yè)機構(gòu)合作，加強對客戶資信調(diào)查，一方面幫助企業(yè)在事前迅速了解客戶的基本資信狀況，另一方面用于鑒定集團已有風險客戶名單，以保證信息的準確性，力爭從源頭發(fā)現(xiàn)問題、堵塞漏洞。

當年之所以在經(jīng)濟高速發(fā)展的2007-2008年把應收賬款列為首要風險，就是源于我們對內(nèi)外不經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化予以了警覺，外部是次貸危機造成的影響會逐漸發(fā)酵，內(nèi)部是政府采取宏觀調(diào)控政策并適度收縮銀根將造成流動性緊張，進而導致客戶資信發(fā)生問題。當客戶資信發(fā)生重大變化時，會出現(xiàn)超出常人預想的應收賬款風險。這些因素傳導至實體經(jīng)濟領域并產(chǎn)生影響會有3-6個月的時間差，提前采取防范措施會有效規(guī)避風險損失。這也是為什么在選取應收賬款預警指標時，我們選擇了宏觀經(jīng)濟、貨幣流動性作為重點關注對象（其中邏輯脈絡將在后面“宏觀經(jīng)濟分析為綱”中作分析）。通過4年多的努力，集團應收賬款風險得到了有效控制，形成了業(yè)務發(fā)展與應收賬款風險控制同步實施并具備一定預警功能的良性機制。

實際上重大風險都可以通過分析尋找到具有一定預警效能的指標，比如重大合同違約風險，就與市場價格波動存在著密切關系，特別是在價格急劇下行期，重大合同違約風險就會隨后提升。關注市場價格波動趨勢，能夠幫助我們提早發(fā)現(xiàn)重大合同的違約隱患。

（三）風險預警機制。

為了對重大風險進行動態(tài)監(jiān)控，集團針對各項重大風險建立了風險監(jiān)控指標，并從2011年3月起每月匯總監(jiān)控數(shù)據(jù)提交董事會、監(jiān)事會和管理層。在擬定監(jiān)控指標時，嘗試列入了部分前瞻性指標，以實現(xiàn)對風險的提前預警。

如應收賬款風險的監(jiān)控指標之一“中國貨幣供應量M2同比增幅”，當M2趨于緊縮時預警應收賬款風險；再如合同風險的監(jiān)控指標之一“滾動三個月BDI平均值/行業(yè)平均盈虧平衡點”，當滾動三個月BDI平均值長期低于行業(yè)盈虧平衡點時，意味著行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)處于虧損，出現(xiàn)違約風險的可能性增加，提醒相關企業(yè)應提前與合同對方進行溝通，積極準備應對策略。除了數(shù)據(jù)監(jiān)控外，這份監(jiān)控指標還對當前宏觀經(jīng)濟形勢、發(fā)展趨勢及其對公司主營業(yè)務的影響做出說明，為領導決策提供參考。針對當期突出的風險特別加以警示，提請相關領導關注。

針對部分子企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，在行業(yè)整體長期不景氣的預判下很可能影響到其經(jīng)營安全的風險，2010年風險管理辦公室及風險管理工作主管領導向集團董事會及經(jīng)營管理層進行了匯報，集團領導高度重視，專程赴相關公司進行調(diào)研，并組織集團相關職能部門研究解決方案，幫助下屬公司防范風險。

二、宏觀經(jīng)濟分析為綱

集團主營業(yè)務為綜合物流、航運、船舶制造，這些行業(yè)都屬于強周期性行業(yè)，在很大程度上受到宏觀經(jīng)濟的影響。因此著力研究宏觀經(jīng)濟并分析宏觀經(jīng)濟對行業(yè)的影響路徑，就可以在一定程度上預判風險。下面以2012年年度風險報告為例，將集團以宏觀經(jīng)濟分析為綱，針對重大風險進行分析的思路做一介紹。

（一）航運業(yè)務。

干散貨運輸?shù)闹饕枨髞碓从阡撹F產(chǎn)業(yè)鏈上游的鐵礦石、煤、焦炭和糧食。隨著國內(nèi)經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，固定資產(chǎn)投資減緩、房地產(chǎn)開發(fā)受到調(diào)控抑制，對鋼材及相應的鐵礦石的需求大幅減少。此外，由于外需不足、內(nèi)需不振引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，工業(yè)用電量將出現(xiàn)增幅回落，導致煤炭市場需求下降，運量也將相應減少。與此同時，船舶交船并未出現(xiàn)明顯下降，市場整體呈現(xiàn)供大于求的局面且將維持相當長的時段?；谝陨戏治?，干散貨運輸市場將出現(xiàn)整體低迷走勢，極端情況下BDI指數(shù)或跌破千點甚至創(chuàng)出歷史新低。

集裝箱運輸方面，受歐債危機不斷深入的影響，歐洲市場需求量萎縮，美國市場也增長乏力，這將嚴重影響到進出口增幅，集裝箱市場同樣面臨供需失衡的局面，整體市場仍維持低迷態(tài)勢。

（二）船舶制造業(yè)務。

船舶制造板塊作為航運行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，航運業(yè)長期低迷必定會傳導致上游，當然也不可避免地進入寒冬。造船訂單將大幅萎縮，船舶造價也將大幅回落，在造船舶船東棄船風險加大。同時，由于人工費等上升導致企業(yè)成本增加，利潤率進一步被擠壓。

（三）金融物流業(yè)務。

近幾年伴隨著中小企業(yè)融資需求的增加，金融物流業(yè)務迅速增長，且相對于傳統(tǒng)物流業(yè)務利潤率較高，逐漸成為物流企業(yè)新的利潤增長點。盡管利潤率相對較高，但由于金融物流業(yè)務的特殊性使得物流企業(yè)服務范圍有所擴展，風險也更大。金融物流業(yè)務多數(shù)以大宗商品作為擔保物，當大宗商品價格發(fā)生波動，特別是大幅下跌時業(yè)務風險將明顯加大，其原因有二：一是商品價格下跌使得擔保物價值下降，銀行或其他資金提供方資金回收保障降低；二是商品價格下跌通常會導致借款人利潤空間受到擠壓，甚至是巨額虧損，最終導致其無力償還欠款。由于經(jīng)濟整體發(fā)展乏力，大宗商品也將出現(xiàn)價值回歸，以此為媒介的信貸會因此出現(xiàn)較大風險，金融物流業(yè)務風險明顯加劇。

（四）應收賬款。

從宏觀的角度看，整個經(jīng)濟中貨幣流動性的狀況也影響著應收賬款回收的難易。當流動性增加、貨幣供應量充足的情況下，多數(shù)企業(yè)資金充裕，應收賬款一般能安全回收；相反，如果流動性偏緊，部分企業(yè)就會出現(xiàn)資金鏈緊張的情況，應收賬款變?yōu)榇魤馁~的可能性增加。具體到2012年，市場流動性將受到幾個方面的負面影響：一是國家宏觀調(diào)控政策，預計貨幣政策將出現(xiàn)前緊后松的態(tài)勢；二是人民幣升值趨勢出現(xiàn)拐點；三是資本開始出現(xiàn)流出趨勢，這將對沖外匯流入時超發(fā)的貨幣；四是企業(yè)經(jīng)濟狀況整體形勢較差。受到這些因素的影響，2012年整體流動性并不寬裕，應收賬款風險加大。

現(xiàn)在回顧2011年底編制的風險報告，可以說比較準確地把握了經(jīng)濟發(fā)展趨勢及行業(yè)動態(tài)，對于集團面臨的風險做出了正確判斷。在此基礎上提出的防范措施具有針對性和前瞻性，為集團防控重大風險占得了先機。

三、實現(xiàn)前瞻管理

無論是探索事物發(fā)展的脈絡，還是研究宏觀經(jīng)濟對于企業(yè)經(jīng)營的影響，其最終的目的都在于實現(xiàn)前瞻管理，及時掌握風險發(fā)生的“前兆”，提前采取防范措施，減少風險損失。集團在綜合分析國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理狀況的基礎上，實現(xiàn)了提前預警風險、預先布置風險防范措施，風險管理作用得以充分體現(xiàn)。

針對航運業(yè)滑坡，2011年底集團在編制2012年風險管理報告時，正是基于上述對宏觀經(jīng)濟形勢的分析以及干散貨船舶供給量的預測，做出了較為準確的風險預警：“預計2012年BDI指數(shù)依然在1300-1700點之間徘徊，極端情況下不排除跌破千點、創(chuàng)出市場新低的可能”，“預計2012年國際集裝箱運輸仍將持續(xù)低迷”。為此，特別要求集團所屬相關企業(yè)著力改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，做好應對航運市場長期低迷的準備。同時，建議嚴格限制航運業(yè)資產(chǎn)投資規(guī)模，對于已經(jīng)簽訂的船舶建造訂單，要做好資金規(guī)劃，確保企業(yè)現(xiàn)金流的正常運轉(zhuǎn)。

鑒于內(nèi)外部環(huán)境對企業(yè)整體經(jīng)營造成的不利影響，以及由此可能進一步?jīng)_擊資金鏈安全的風險，年度風險管理報告首次提出應收賬款、資產(chǎn)負債率控制紅線，即2012年集團應收賬款總額不超過100億元、集團整體資產(chǎn)負債率不超過60%。鑒于2012年上半年貨幣流動性偏緊的狀況，建議下屬企業(yè)適當緊縮賒銷政策，在降低應收賬款風險的基礎上拓展業(yè)務。引入定量控制指標更容易將風險防控措施落實到位，這種嘗試未來將在管理提升的基礎上逐步推廣。

基于對2012年整體宏觀經(jīng)濟形勢的預判，年度報告特別針對金融物流業(yè)務中發(fā)展最快的物流監(jiān)管業(yè)務提出了風險防范的要求，建議將管理重點放在建立完整的風險防范體系上，本著業(yè)務規(guī)模的增長須與內(nèi)部管理能力相匹配的原則，合理控制發(fā)展規(guī)模。集團下屬部分子企業(yè)積極落實相關建議，對于金融物流業(yè)務中涉及的主要大宗商品還建立了價格監(jiān)控機制，并在專業(yè)機構(gòu)的協(xié)助下，運用數(shù)學模型對其價格波動進行早期預警。圖4是集團下屬公司運用數(shù)學模型對于鋼鐵價格波動引發(fā)的市場風險進行早期預警的示例。

圖4：市場風險早期預警

四、小結(jié)

風險管理不僅僅是一種管理手段，更體現(xiàn)了一種管理思維和分析方法。運用風險管理思維可以讓我們更加明確地認識企業(yè)經(jīng)營管理的風險所在，能夠較早地采取針對性的措施以保障企業(yè)健康穩(wěn)健經(jīng)營，這就是企業(yè)管理水平提升的體現(xiàn)。鑒于風險管理工作的不斷深入開展并取得成效，企業(yè)管理者對于風險管理的認識也日趨深刻，每年都會提出更新、更高的要求，并且不斷地落實在企業(yè)管理實踐之中。年度風險管理報告從“民意調(diào)查”、“體檢報告”、“參考意見”直至今日的“指導性意見”（董事會語），充分說明了風險管理在企業(yè)經(jīng)營管理活動中的地位變化，這種管理理念上的提升恰恰是推動全面風險管理工作的最大保障。